近期多家內地私募機構積極佈置海外業務，重陽投資、富善投資、神州牧基金、望正資本等紛紛在香港設立子公司或發行基金產品。受此影響，香港9號牌照的申請機構明顯增加，甚至出現排隊緊俏的局面。9號牌照究竟有何吸引力？哪些私募已經成功核准？出海頻道又有哪些選擇？以下圍繞這些問題展開說明。
什麼是香港9號牌照？
香港實施金融牌照管理制度，金融機構可同時開展股票、金融衍生品、外匯以及黃金等品種的交易，但須取得相應牌照。牌照類別共10種，按編號劃分：1號牌為證券交易，2號牌以期貨合約交易，3號牌為槓桿式外匯交易，4號牌為就證券提供意見，5號牌為就期貨合約提供意見，6號牌為就機構融資提供意見，7號牌為提供自動化交易服務，8號牌為提供證券保證金融資，9號牌為提供資產管理，10號牌為提供信貸評級服務。
其中，9號牌照是香港證監會根據《證券及期貨條例》發出的第9類受規管業務資格牌照，即資產管理牌照。持牌機構在國際資本市場相當於取得“通行證”，不只直接參與境外投資，亦可面向海外投資者募集資金。
內地某已獲批9號牌照的私募機構表示，此牌照可開展的業務範圍較廣，包括海外資產配置、投資諮詢等，投資手法與工具更為豐富，同時能夠吸引海外資金投資境內市場。
香港9號牌照申請要求
格上理財研究員劉豫指出，9牌照聚焦資產管理業務，與私募的營運模式最為契合，去年以來申請機構數量持續攀升，今年6、7月更出現申請高峰，增速一度爆發。與此同時，香港證監會審核節奏有所收緊，審核標準趨嚴，申請難度逐漸增加。
根據香港證監會規定，申請9號牌照需要滿足以下條件：
- 須有2位香港持牌責任人，且每位責任人需具備3至5年連續公開的資本市場業績記錄，並須通過一系列嚴格的考試與資格審查；
- 申請企業須於香港設有實際辦公地址；
- 配備經驗豐富的管理團隊協助營運公司。
總體而言，申請9號牌照對機構的綜合實力要求較高。
已持有9號牌照的業界知名私募
據統計，目前已取得香港9號牌照的知名私募機構包括富善投資、景泰利豐資產、柏坊資產、常春藤資產、天馬資產、盈峰資本、騏聚資產、易凡資產、價值引力等，核准時間各有先後。業內規模較大的機構中，重陽投資、景林資產、淡水泉投資、赤子之心投資、朱雀投資、東方港灣、倚天閣投資以及王亞偉的頂尖王牌資產等，亦均已持有該牌照。
私募出海頻道與優劣對比
目前內地私募出海可選的通路主要包括以下五種，各有優劣：
- 滬港通/深港通：可配置香港市場，但限於港股通標的範圍，參與市場和品種有限；
- QII：借用公募等金融機構的QDII額度，須支付通道費，且隨著QDII額度趨緊，通道費持續上升；
- 在香港設立公司取得9號牌照：可直接發行產品，但持牌過程需投入較多人力物力，時間成本較高；
- 通過海外私募管理人發行，以投資顧問身分參與：需支付一定額度的通道費，是目前較主流的模式之一；
- QDLP：通過境外資產管理公司的QDLP額度出海，一般適用於直接投向相應境外資管公司產品的策略。
QDLP主要針對海外避險基金，可在境內直接募資並投向海外資管機構的避險基金產品。普通QDII機制下境內資金無法直接投資避險基金，而QDLP額度則允許在境內募集人民幣資金並投資至海外對沖基金產品中。不過，該通路更多服務於投資人的海外配置需求，對私募管理人的直接作用相對有限。
由於自行申請9號牌照的成本較高，部分私募選擇借助已持牌管理人作為通道，以投顧身分發行產品。據劉豫介紹，這一模式已成為主流做法之一。例如，東英資管早在2003年即取得9號牌照，去年第四季起進入內地市場，為私募機構提供離岸基金綜合服務。東英資管近期與深圳道樸資本合作，道樸資本計畫於2016年第四季發行旗下首支中國量化多空策略離岸基金。2025年9月1日，東英金融集團攜東英資管宣布將投資20億港元於東英資管基金平台上的新銳基金。
對於已取得9號牌照的私募而言，通常可在開曼設立私募基金，在香港落地並接受香港證監會監管，再透過券商進行交易，顧客可透過香港券商申購。
私募踴躍申請9號牌照的原因
目前多家機構積極申請9號牌照，主要驅動因素集中於以下方面：
- 人民幣貶值預期：投資人海外資產配置需求上升，希望透過境外投資對沖匯率風險；
- 境內資產荒：國內資金成本高，優質資產相對稀缺，促使管理人向海外尋找機會；
- 國內監管趨嚴：境內投資空間有所收窄，部分私募考慮開拓國際市場以分散業務風險；
- 海外投資體制與工具更完善：投資品種豐富，策略容量更大，尤其對量化私募而言，海外市場能夠有效突破國內工具受限的瓶頸。
深圳某私募董事長補充，目前尋求海外投資的客戶主要分為兩類：一是境內資金希望藉由私募投向海外以規避貶值；二是客戶在境外已有資產，期望委託專業私募進行打理。
劉豫進一步指出，自去年以來不少量化私募陸續涉足海外市場，由於境內可用工具較少且股指期貨受限，策略和容量均受到較大限制，因此投向海外能夠進一步豐富投資工具與品種。此外，深港通等政策推動下，海外投資者對境內資產的配置需求也在增加，私募出海不僅能取得相關資質，更有機會爭取境外機構投資者，從而拓展業務規模。
關於港信通
港信通專注香港證監會牌照、香港保險經紀牌照、香港MSO牌照及放債人牌照申請服務，協助客戶申請美國MSB牌照、全國期貨協會、放射免疫分析、加拿大MSB牌照、澳大利亞及墨西哥等主流海外金融牌照，支持企業實現跨境金融業務的合規拓展。亦提供開曼群島離岸公司註冊、離岸基金設立及全球合規運營等服務，助力企業佈局國際市場。如需了解更多，請聯繫港信通顧問。
