香港市場實施金融牌照管理制度，金融機構可同時開展股票、金融衍生品、外匯及黃金等品種的交易，但須事先取得相應牌照。監管架構下共設有10類牌照，其中第9類為提供資產管理服務的牌照，此牌照由香港證監會依據《證券及期貨條例》進行規管。
私募機構持牌後，相當於獲得了國際資本市場的直接通行證，可合法參與境外投資，亦可接納海外投資者的資金委託。目前9號牌照已成為內地資管機構需求最集中的牌照類型。持有該牌照的機構可以進行海外資產配置、投資諮詢等多元業務，投資手法與工具選擇更為豐富。根據市場數據，2023年6至7月間出現了一輪申請高峰。
在實際操作中，申請門檻較高，監理審核尺度也持續收緊。深圳一家中型私募的負責人反映，近期管制可能進一步嚴格，整體獲批難度正在加大。
申請香港9號牌照的核心要求
根據香港證監會的規定，牌照申請主要涉及以下幾個關鍵條件：
- 須配備2位香港持牌責任人，該責任人需具備3至5年連續公開可查的資本市場業績記錄，並通過一系列嚴格的考試及資格審查。
- 企業必須在香港持有實際辦公地址。
- 須組成經驗豐富的管理團隊以輔助公司日常運營。
總體而言，只有資金與團隊實力較強的私募機構才具備完成上述程序的能力。目前，富善投資、景泰利豐資產、柏坊資產、常春藤資產、天馬資產、盈峰資本、騏聚資產、易凡資產、價值引力等機構均已獲批9號牌照。重陽投資、景林資產、淡水泉投資、赤子之心投資、朱雀投資、東方港灣、倚天閣投資以及王亞偉旗下的頂尖王牌資產等大型私募也早已持有該牌照。
香港9號牌照的轉讓費用
牌照轉讓涉及的成本與直接新申請相比有較大差異。殼牌轉讓的定價受公司存續狀況、過往合規記錄、持牌責任人資源配置等因素影響，整體費用門檻較高。部分機構因考慮時間與人力投入，會選擇透過收購持牌公司的方式加速進入市場。由於審核趨緊，合規殼牌的供需關係也進一步推升了轉讓價格。具體費用結構需根據買賣雙方的個案條件進行單獨評估。
私募機構出海頻道對比
在難以迅速取得9號牌照的情況下，市面上形成了以下五種替代出海路徑，各模式有明顯的適用差異：
- 滬港通/深港通：可直接配置香港市場，但投資範圍限於港股通標的，可參與的市場與品種相對有限。
- QDII通道：借用公募等金融機構的QDII額度，需支付通道費。隨著QDII額度趨於緊張，通道成本持續上升。
- 直接持牌運營：在香港設立公司並申請9號牌照，可自主發行產品，但需要投入大量人力、物力及時間資源。
- 投資顧問模式：透過已持牌海外私募管理人發行基金，自身以投顧身分參與，同樣需支付通道費用。
- QDLP額度：借助境外資產管理公司的QDLP額度將境內募集的人民幣資金直接投資於海外對沖基金產品。此模式主要針對投資人配置海外避險基金，私募機構直接使用的場景較有限。
部分機構選擇以「曲線」方式拓展海外業務。例如，東英資管早在2003年即獲得9號牌照，自去年第四季開始進入內地市場，為私募機構提供離岸基金綜合服務。其近期已與深圳道樸資本合作，道樸資本計畫於2024年第四季發行旗下首個中國量化多空策略離岸基金。同年9月，東英金融集團宣布將投資20億港元於東英資管基金平台上的新銳基金。在持牌模式下，私募可在開曼設立基金，並在香港落地接受監管，顧客透過香港券商進行申購。
私募機構積極出海的主要原因
近一年來，多家私募集中佈局海外，主要受到以下幾大因素的驅動：
- 人民幣面臨階段性貶值壓力，境内客户对海外资产配置的需求显著上升，希望以此對沖匯率風險並爭取穩健回報。
- 國內資產荒現象持續，資本成本高企，疊加股災後國內客戶情緒趨於謹慎，相關產品發行難度增加。
- 境內監理環境趨嚴，促使機構主動開拓國際市場以尋求更廣闊的商業空間。
- 海外投資體制更成熟，投資品種與工具更豐富。尤其對於量化私募，國內可運用工具有限且股指期貨受限，策略容量受到擠壓，參與海外市場可有效拓寬策略邊界。
客戶的實際需求集中在兩大類：一類是希望將境內資金透過私募投向海外以規避貶值；另一類是本身持有海外資產，需尋找專業管理人進行配置。深港通等互聯互通機制的推進也增強了海外投資者配置中國資產的需求，私募獲取相關資質後更有機會獲得境外機構投資者的認可。
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