近兩年，港股市場表現亮眼。2017年港股全年上漲36%，領漲全球，並於1月17日突破2007年「大時代」高點，創出歷史新高。除二級市場表現外，香港資本市場的募資能力同樣值得關注。
香港IPO市場募資能力持續增強
港交所2017年市場數據顯示，香港新股市場呈現較強的融資吸引力，主要體現在以下三個方面：
- 2017年，港交所新股發行募集金額為164.27億美元，位居全球交易所第三位。
- 2017年，港交所新上市公司數量為174家，較2016年增加1%。
- 港股上市一般收取融資額2.5%-3%的承銷費用，以此測算，各類投行在香港新股市場分享的承銷費用約4.11億-4.93億美元。
前五大香港IPO均為中資企業
2017年香港IPO市场的一个显著特征，是首次公開招股集資額排名前五的公司全部為中資企業，且募資規模普遍較大。
2017年，在港交所首次公開招股集資額前五位的公司分別為國泰君安、眾安保險、閱文集團、中原銀行和廣州農商銀行，集資額分別為165億港元、118億港元、87億港元、93億港元和78億港元，合計約590.8億港元。
其中，閱文集團在認購階段凍結資金達5,200億港元，創下2017年港交所IPO凍結資金最高紀錄，並成為港股史上凍資規模第二高的新股。
A股與港股前五大IPO募資規模對比
2017年，A股市場首次公開招股集資前五位分別為中國銀河證券、財通證券、華能水電、浙商證券和中原證券，集資額分別為40.86億元人民幣、40.85億元人民幣、39.06億元人民幣、28.17億元人民幣和28億元人民幣，合計176.94億元人民幣。
若以1港元兌換0.85元人民幣的匯率計算，2017年香港市場募資最高的五家公司總募資額，是大陸最高募資五家公司總募資的2.84倍。由此可見，香港資本市場對大型融資項目仍具備較強承接能力。
中資券商在香港IPO保薦中的份額提升
近年來，內地企業赴港上市熱潮持續升溫，也帶動在港中資券商的市佔率不斷提升。
從2017年前五大募款公司來看，負責聯席保薦的機構共19家，其中10家為中資機構。廣州農商銀行的4個聯席保薦人更是全部為中資機構。
參與相關項目的中資機構包括：
- 國泰君安國際、浦銀國際參與國泰君安證券在香港上市的保薦工作；
- 招銀國際參與眾安在線財產保險在港上市的保薦工作；
- 中信證券國際、建銀國際、招銀國際參與中原銀行上市的保薦工作；
- 廣州農商銀行的4個聯席保薦人全部為中資，分別為中金香港證券、招商證券國際、建銀國際、農銀國際。
香港IPO承銷費用與投行分工機制
2017年，香港IPO市場承銷收入約4.11億美元。香港承銷保薦公司參與上市項目的規則與內地略有不同，一單上市專案通常由不同層級的投資共同承做，各類機構分工清晰。
- 聯席保薦人除承擔其他級別投行的部分工作外，還需協調律所、證監會等機構，並負責聆訊前文件準備、前期盡職調查等核心工作。
- 聯席全球協調人主要負責銷售環節與市場推廣，可看到全球全部客戶訂單狀況，並可依總計訂單進行股份分配。
- 聯席全球協調人通常會基於內部合規要求，要求聯合保薦人提供相關盡職調查報告。
- 聯席帳簿管理人主要承擔收訂單角色，通常無法看到全部訂單，也不具備分配與定價權。
- 聯席領導經辦人主要負責公司上市後撰寫研究報告等工作。
一般而言，港股上市收取融資額2.5%-3%的承銷費用。其中，聯席保薦人、聯席全球協調人通常分得70%-80%，剩餘20%-30%由聯席帳簿管理人及聯席牽頭經辦人分享。
港交所數據顯示，2017年港交所首次公開招股集資額為164.27億美元，位居全球交易所第三位。這意味著，僅新股上市承銷環節，香港市場的投行收入規模約為4.11億-4.93億美元。
港股上市費用相較A股不更高
從發行成本來看，香港上市費用不必然高於A股。市場統計顯示，2017年A股募資總額前10的公司發行費用佔募資總額比例普遍在3%以上，個別公司甚至超過5%。
相比之下，2017年香港募資總額前10的公司上市開支普遍約佔募款總額的3%。以當年集資前三位的國泰君安、眾安保險、閱文集團為例，上市費用分別為3.84億元、3.95億元人民幣和2.15億元人民幣。
若仍以1港元兌換0.85元人民幣的匯率換算集資額，上述三家公司的上市開支佔募資總額比例分別為2.27%、3.17%和3%。
企業選擇上市地的核心考量
對於企業而言，A股或港股上市費用並非選擇上市地的主要決定因素。真正影響上市地選擇的核心因素，通常包括估值水平、審批速度和公司定位。
估值方面，A股整體估價普遍高於港股，對擬上市企業較強吸引力。審批效率方面，隨著A股IPO審核速度加快，两地排队时间差异已不再显著。
但香港上市規則相對更具彈性，部分未能達到A股上市要求、但符合香港上市條件的企業，會轉向香港資本市場。
此外，若企業本身定位國際化，並有拓展境外市場業務的需求，也會優先考慮香港上市。香港市場投資者結構更加多元，不同於內地相對散戶化的市場，香港投資人以專業機構投資人為主。
外資投資理念更偏重價值投資，專注於企業基本面。同時，由於香港市場匯聚全球化機構投資人，企業上市後進行再融資時也有更多管道。
中資券商優勢顯現但全球服務能力仍需提升
過去在香港上市的內地企業以大型國營企業為主，外資投行在客戶資源、國際市場認知與在地網絡方面具備明顯優勢。近年來，赴港上市的內地企業規模更加多元，不少企業與中資券商已有多年合作基礎，中資券商對其需求和業務特徵更為熟悉。
對於希望吸引內地投資者的企業而言，中資券商在香港市場的優勢開始進一步體現。
2017年，在港交所上市的內地企業共55家，佔當年上市企業數量的32%。截至2017年12月29日，內地企業總數量為1051家，總市值達22.52兆港元。內地企業赴港上市潮，使中資投行在香港資本市場獲得了更大的業務空間。
不過，香港市場競爭依然激烈。相較而言，外資投行在機構數量、人員規模、本地資源和全球銷售網絡方面仍佔優勢。香港作為國際金融中心，面向美國、歐洲等全球資金，中資券商在全球通路和分公司佈局方面仍相對有限，而外資大行通常擁有成熟的全球銷售團隊與路演網絡。
雖然近年來部分中資券商已開始在海外設立辦公室，但在機構數量、人員規模及本地資源方面，外資大行仍具備更強競爭力。對於大型IPO項目，中資券商在獨立完成大單和全球服務能力方面仍需持續提升，部分較大規模專案通常會選擇與外資大行合作完成。
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