香港本地港資券商正加速進入整合週期。隨著中港資本市場互聯互通深化，具備完整牌照、成熟系統及現成客戶基礎的香港券商，持續成為中資金融機構佈局香港市場的重要收購目標。
港資券商賣盤增加，中資收購步伐加快
本地港資券商買少見少。華富國際（00952）於十月二十八日公佈，擬以約10.96億港元的代價，將全部已發行股本的51%出售予內地綜合企業泛海控股。該作價較公佈當日華富國際收市價溢價約16%，顯示中資企業對香港本地持有完整執照的券商仍具高度興趣。
華富國際擁有全牌照的股票及資產管理業務。對計劃快速進入香港證券市場的中資機構而言，收購一家具備成熟營運基礎、牌照資質及業務體系的本地券商，往往比從零開始申請牌照、建置系統及招募團隊更具效率。
本地主要券商控制權易手，產業整合已成趨勢
香港本地主要證券行的控制權早已陸續易手。昔日大福證券及新鴻基金融等本地券商，均已由中資背景機構接掌控制權。近兩年內，已有4間券商被中資收購，其中包括已易名為西證國際（00812）的敦沛金融等案例。
除大型上市券商外，未上市的中小型證券行被併購的情況亦不計其數。面對市場競爭、估價壓力及營運成本上升，部分經營多年的本地券商股東開始評估出售公司或引進新控制人的可能性。
深港通推動中資券商到港佈局
多位香港證券業資深人士認為，深港通開通後，中資機構進軍香港證券業的步伐將進一步加快。眾利股票主席董偉表示，因港股前景暫不明朗，本地券商本益比偏低，未來遭併購的機會增加；同時，隨著深港通開通在即，中資券商來港“插旗”，收購一間港資券商開展業務會更為便利。
董偉亦透露，自己亦考慮退休及出售多年經營的公司：“公司员工可以留嘅都会留，但係經營權就睇緊會唔會轉手。」這反映出部分本地券商經營者在產業競爭加劇及接班安排下，正重新檢視股權及經營權的未來安排。
收購現成券商較申請牌照更具效率
香港證券業協會永遠名譽會長張天生指出，中資券商資金充裕，即使成本較高，也可能選擇收購上市公司，以便在中港互聯互通業務中擴大客戶基礎。他亦提到，不少中資公司並不了解中港兩地監管差異，收購一間現成券商並維持營運，成本及執行難度往往低於自行申請牌照並重新搭建業務。
中潤證券主席蔡陳葆心亦認為，收購公司較申請牌照更有效率。她指出，申請一個牌照可能需要等待接近一年，同時也要從頭成立公司、重新建設系統及招募員工。對於資金實力較強的中資企業而言，直接收購一間現成券商，通常是較快的市場進入路徑。
牌照、系統與互聯互通經驗成為併購賣點
本地經紀行在滬港通業務已累積經驗。隨著內地與香港資本市場互聯互通機制進一步擴展，熟悉跨國交易流程、客戶服務及相關營運需求的香港券商，將具備更高的策略價值。
對中資收購方而言，香港券商的吸引力主要體現在以下方面：
- 已持有香港證券及資產管理等相關業務牌照，可縮短市場進入時間；
- 具備現成營運架構、交易系統及合規流程；
- 擁有本地客戶基礎及產業經驗；
- 熟悉滬港通等互聯互通業務的實際操作；
- 可作為中資機構擴展香港及跨境金融業務的策略平台。
小型港資券商面臨競爭壓力與淘汰風險
深港通開通後，短期內對券商生意預計會有一定幫助。然而，港資券商尤其是小型券商，在網路、資金、系統及資源配置方面，較難與中資券商及大型金融機構競爭。若未能提升業務能力、合規水準及客戶服務效率，被併購或市場淘汰的壓力將持續增加。
早前曾傳出賣盤消息的耀才證券（01428）也曾發布澄清通告，表示公司不時檢視其策略機會或要約，以提升對股東的價值，但當時尚未收到任何形式的要約。隨著深港通及中港互聯互通機制深化，中資進軍香港證券業的趨勢預計仍將延續，港資券商「買少少」的格局或進一步顯現。
香港券商併購背後的合規啟示
香港金融牌照的價值，不僅體現在牌照本身，更體現在持續合規營運、公司治理、系統建設、人員資質及監理溝通能力。無論是透過申請牌照進入市場，還是透過收購現成持牌機構實現佈局，企業均需要充分評估牌照範圍、歷史合規記錄、業務系統、客戶資產安排及後續監管責任。
我建議有意進入香港證券、資產管理或其他金融服務領域的企業，在交易前進行充分的合規盡職調查，並同步規劃收購後的牌照變更、人員任命、業務整合及監管申報安排，以降低交易執行及後續營運風險。
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