瑞東集團近日公告，將與魚躍科技及史玉柱旗下巨人投資等主體共同發起設立內地合資證券公司。該合資公司擬依據相關規定申請國內證券公司牌照，目前仍需等待證期會批准。若核准，阿里系取得銀行牌照之後，將進一步進入國內證券執照體系。
在國內證券牌照尚未對民營資本完全開放的背景下，阿里系透過香港本地持牌券商參與內地合資證券公司的路徑，體現了港資金融機構在CEPA框架下的製度優勢，也反映出網路資本與傳統金融牌照加速融合的趨勢。
瑞東集團合資證券公司方案
瑞東集團2月4日公告稱，就去年9月公佈的設立內地證券合營事項，本公司已與魚躍科技及巨人投資簽署發起人協議，擬在上海成立合營公司。該協議將在獲得中國證監會批准後生效。
合營公司註冊資本為10億元人民幣，其中瑞東金融持有43%股份，巨人投資持有30%，魚躍科技持有27%。瑞東集團將出資4.3億元。各方同意，合營公司的總投資額將達30億元人民幣。
合營公司成立後，瑞東集團將控制合營公司董事會的大多數席位，因此該合營公司將成為瑞東集團的附屬公司。
CEPA框架下港資證券公司的准入依據
瑞東集團預計，集團及合營合作者將依賴《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》（CEPA）來推進本次設立。根據該安排，符合規定成立外資證券公司的港資金融機構，可依中國內地針對非證券公司內地股東的規定，在特定領域設立一間領有正式牌照的合營證券公司。
2013年8月，中華人民共和國國務院與中華人民共和國香港特別行政區政府簽署《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》（CEPA）補充協議十。其中提出，內地證券公司、證券投資諮詢機構對港澳地區進一步開放，允許符合設立外資參股證券公司條件的港資、澳資金融機構，分別依內地有關規定，在上海市、廣東省、深圳市各設立1家兩地合資的全牌照證券公司；港資、澳資合併持股比例最高可達51%，內地股東不限於證券公司。
阿里系透過香港券商切入證券牌照市場
瑞東集團是香港一家老牌證券公司，去年取得馬雲旗下私募基金雲鋒基金入股。雲鋒控股持股21%的附屬公司Jade Passion去年斥資8億港元，認購瑞東4億股，相當於經擴大後已發行股本的約56%。
這一路徑的關鍵在於，國內證券業准入仍存在較高門檻，而CEPA則為符合條件的港資金融機構參與內地合資證券公司提供了製度通道。對網路資本而言，透過具備香港證券業務基礎的機構切入內地證券牌照市場，是一種更具可行性的合規佈局方式。
民間資本進入證券業的政策背景
國家自2014年起已開始推動民間資本進入證券業。2014年5月，國務院發布《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（即“新國九條”），明確提出提高證券期貨服務業競爭力，放寬業務准入。
該政策要求實施公開透明、進退有序的證券期貨業務牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資諮詢公司等交叉持牌，並支持其他符合資格的金融機構以風險隔離方式申請證券期貨業務執照。同時，政策明確提出積極支持民營資本進入證券期貨服務業。
政策亦支持證券期貨經營機構與其他金融機構在風險可控前提下，以相互控股、參股方式探討綜合經營。隨後，證監會推動成立網路證券專業委員會，網路企業與證券期貨業之間的交流明顯增多。
網路金融機構與證券業務融合趨勢
去年4月，時任證監會主席助理張育軍邀請螞蟻金融集團、百度、騰訊網、京東金融等企業高管與證券期貨業交流經驗。其後，監管層亦表態支持“互聯網+資產管理”，並對網路基金銷售等業務表示認可。
不過，截至目前，官方仍未完全開放證券業准入機制。在此背景下，阿里系透過港資券商參與內地合資證券公司的安排，體現出在既有監管框架內尋找合規入口的現實策略。
其他市場主體的合資證券公司佈局
阿里系並非唯一選擇路徑的企業。廣東蓉勝超微上月曾公告稱，擬與香港券商尚乘、深圳創盛共同在廣東合作設立合資證券公司。其持股比例為：蓉勝超微30%，香港尚乘51%，深圳創盛19%。
該公告同樣明確提及CEPA補充協議十，並表示本次投資旨在「掌握金融改革和粵港金融合作所帶來的發展機會，拓展新的業務及利潤增長點”。這表明，借助CEPA框架推進內地證券牌照佈局，已成為部分資本與港資金融機構進行跨國金融合作的重要方向。
港信通觀察：證券牌照佈局的合規核心
我們認為，港資金融機構參與內地合資證券公司，關鍵不只在於股權結構設計，更在於牌照准入資格、監理審批邏輯、業務邊界、董事會控制權、資本安排及後續合規營運能力。對於計劃透過香港持牌機構拓展內地或跨境金融業務的企業而言，前期合規評估、牌照路徑判斷及交易結構設計至關重要。
在金融改革、粵港合作及跨境金融監理持續演進的環境下，企業應以合規為前提建立牌照策略，而非僅以資本進入為目標。證券、保險、支付、放債、資產管理等金融業務均涉及嚴格監管要求，提前完成牌照可行性分析與監理溝通準備，將直接影響專案落地效率與長期營運穩定性。
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