2014年6月28日下午，“2014两岸三地P2P网贷行业高峰论坛”在上海会展中心友谊会堂召开。来自香港P2P平台步步联贷的创始合伙人张郑芬女士受邀出席，并围绕香港P2P行业的发展现状、监管框架、市场机会与平台模式进行了系统分享。
作为长期关注香港金融监管与互联网金融合规发展的专业机构，我们认为，香港P2P行业的形成与演进，必须放在香港成熟金融体系、放债人监管制度、征信基础与法治环境之下理解。以下内容围绕香港P2P发展的核心逻辑展开。
香港金融业监管体系
香港金融行业大体可分为三个主要部分。
- 受《银行条例》规管的认可机构：即公众熟知的银行业。香港认可机构分为三个级别，包括持牌银行、有限制牌照银行及接受存款公司。
- 受《证券及期货条例》规管的受规管业务：涵盖9类受规管活动，涉及股票、期货、外汇及各类衍生品等证券相关交易。
- 受《放债人条例》规管的放债业务：这一部分与P2P业务关系最为密切。香港所称放债人通常指法人机构，只有持牌放债人才可在香港从事放贷业务。
香港放债人牌照需要每年审核续期。只有在经营年度内未出现违规违法行为，且没有过多投诉记录的持牌公司，才有机会顺利获得续牌。
在贷款利率方面，香港有明确的监管边界：年化利率48%以下属于合法行为；年化利率60%以上属于违法；年化利率介乎48%至60%之间，则需要结合具体个案判断，并以法官裁定为准。
香港P2P发展的宏观环境
提到香港，外界常因其地域面积较小、人口规模有限，而低估P2P业务的发展潜力。但从金融市场深度、居民资产配置需求及借贷需求结构来看，香港仍具备相当强的P2P发展基础。
经济发达与投资资金基础
香港经济高度发达，人均GDP约为内地平均水平的6倍。我们认为，这对P2P行业发展构成重要利好。
从内地P2P市场经验来看，不少一线平台曾将东部发达地区的资金输送至西部资金需求较强的地区。对香港而言，其经济发达、人均GDP领先，意味着无论从投资者数量，还是从单个投资者可投资金额来看，香港都有潜力成为不逊于北上广深的强大市场。
低利率环境提升投资意愿
香港银行定期存款利率长期处于较低水平。例如，汇丰银行6个月定期存款利息仅为0.05%。这一利息水平远不足以覆盖银行账户可能产生的各项费用。
可以明确地说，如果账户资金不足100万港元，资金放在香港银行体系内，实际购买力和账户价值可能会逐步下降。这一低利率环境，也间接推动了香港金融市场的活跃发展。
在香港，无论是债券、股票、涡轮、黄金期货、高杠杆外汇保证金交易，还是彩票及赛马，都有成熟市场。与此同时，香港储蓄率在全球范围内仍处于较高水平。综合来看，低利率环境有助于提高投资者对P2P等替代性收益产品的关注度，而市场中可配置资金也较为充足。
私人债务规模与借款需求
从借款端观察，香港私人债务规模占GDP的60%，与欧洲发达国家处于相近水平。
需要注意的是，该数据来自各国央行统计，但不同地区统计口径存在差异。香港相关数据仅纳入受《银行条例》规管的三类认可机构贷款量，并未包括受《放债人条例》规管的众多财务公司贷款量。相比之下，其他国家的贷款量涵盖范围更广。因此，香港私人债务占GDP比例实际可能高于60%。
在私人债务分类中，住宅贷款占比达到74%，接近四分之三；另一项占比较大的用途是信用卡还款，占私人债务总量的8%。因此，许多财务公司会提供“清卡数”服务，即以较低利率帮助用户偿还信用卡欠款，并将信用卡债务转移至财务公司。
由于银行信用卡透支利息接近40%，财务公司以相对较低的利率承接相关债务，形成了香港消费信贷市场中的重要业务场景。总体而言，香港较高的负债结构，为P2P借款端发展提供了现实需求基础。
香港发展P2P的核心优势
在分析香港的宏观GDP水平、低利率环境及高负债规模之后，还必须重点关注香港的征信系统与法制环境。这两项基础设施，是香港P2P行业能够建立信任机制与风险控制体系的关键。
征信体系成熟且数据集中
相较内地早期征信环境，香港征信体系更为成熟。香港有且只有一家受认可的征信公司，即环联资讯有限公司。该公司以商业公司模式运作，是盈利性机构，拥有相当可观的数据规模，覆盖470万个消费者的信贷记录。
每个人都可以付费查询自己的征信记录。征信报告中会详细列明个人资料变更记录、过往所有信贷记录、还款时间、公众破产记录等信息。每份报告均设有信贷评分，评分从A至J依次递减。
这一征信系统影响力较大，银行机构、财务机构、商家店铺及政府机构均会使用。信贷评分显著提升了银行及财务公司的信贷分析效率，使其能够通过评分机制完成自动化初步筛选。对香港P2P行业而言，完善的征信系统构成了强有力的风控支撑。
法治环境强化出借人保障
比征信系统更具基础性支撑作用的，是香港完善的法制环境。成熟法治体系对P2P发展意义重大，尤其体现在物业抵押、收回及拍卖等流程的透明度、强制性与执行效率方面。
在香港，相关法律程序相对规范，执行效率较高，有助于切实保障出借人的合法权益。对以抵押资产为基础的借贷模式而言，这一制度环境尤其重要。
香港P2P发展的主要挑战
尽管香港具备多重发展优势，但当时香港P2P平台数量仅有两家，这也说明行业仍面临一定限制。
互联网产业基础相对薄弱
香港互联网行业在2000年初互联网泡沫之后，受到资本撤离影响，近10年发展相对缓慢。
虽然香港互联网基础设施建设较为领先，公共Wi-Fi热点覆盖广泛，无限流量套餐也相当普遍，但香港缺乏互联网龙头企业，也没有特别发达的电商生态，更缺少依托互联网与传统产业深度结合而兴起的新型产业，例如互联网金融。
互联网基因不够强，是香港P2P行业发展面临的重要挑战之一。
放债人牌照形成合规门槛
除互联网基础外，监管要求也是重要限制因素。香港明确规定，未持有放债人牌照，不得在香港经营放债业务。
这一门槛并不只是牌照本身，更会影响企业商业模式、资金流转安排、风控结构及合规运营路径。对P2P平台而言，如何在《放债人条例》框架下设计合法合规的业务模式，是进入香港市场前必须审慎解决的问题。
不过，挑战背后往往也意味着机会。P2P在美国、欧洲，尤其在中国大陆均曾快速发展。基于香港成熟的金融体系、法制环境与资金基础，香港市场同样具备进一步探索互联网金融模式的可能。
香港两家P2P平台模式对比
当时香港市场有且仅有两家P2P平台，分别代表了不同的业务路径和产品定位。
Welab：香港首家P2P平台
Welab成立于2013年8月，是香港首家P2P平台。成立10个月内，已撮合4亿港元借贷申请。
公开资料显示，Welab当时采用纯信用贷款模式，每宗贷款上限为30万元，获批比率为15%至20%。
2014年6月16日，Welab获得包括TOM集团（02383-HK）及美国硅谷风险投资公司红杉资本等机构入股，注资合计1400万美元，约1.09亿港元。
步步联贷：中港联动的P2P平台
步步联贷是香港第二家P2P平台，成立于2013年12月初，其业务模式与Welab存在较大区别。
Welab主要撮合富有机构股东资金与信用贷款申请人；步步联贷则主要撮合众多个人普通投资者与拥有香港物业抵押的贷款人。
在香港业务层面，步步联贷会与香港老牌财务公司合作开发业务。此类财务公司类似于内地小额贷款公司，由专业机构负责专业环节，而平台则专注于撮合机制与平台建设。
同时，步步联贷也在开发内地投资产品，包括由融资性担保公司担保的优秀中小企业贷款项目，为香港投资者提供更多选择。从产品角度看，步步联贷是香港当时唯一一个中港联动的P2P平台。
团队背景与行业愿景
步步联贷创始团队成员均毕业于名校，拥有海外留学和工作经历，曾任职于法国巴黎银行、法国兴业银行、汇丰银行、金杜律师事务所、腾讯、益海嘉里等世界500强及知名机构，并通过香港优秀人才引进计划。
作为一支具备金融、法律、互联网与跨境业务经验的团队，其发展目标不仅是搭建P2P撮合平台，更希望为香港互联网金融的繁荣发展贡献力量。
香港P2P合规发展的启示
香港P2P行业的发展逻辑清晰：一方面，低利率、高储蓄、成熟征信、完善法治与高私人债务规模，为P2P提供了资金端与资产端基础；另一方面，放债人牌照、监管边界、互联网生态和商业模式设计，也对平台提出了更高合规要求。
我们始终认为，在香港开展任何形式的金融借贷、撮合、放债或跨境金融业务，企业都必须优先处理牌照资质、业务边界、利率合规、信息披露、投资者保护与风险控制等关键问题。只有在合规框架内建立稳健商业模式，才能真正获得市场长期信任。
关于港信通
港信通专注香港证监会牌照、香港保险经纪牌照、香港MSO牌照及放债人牌照申请服务，协助客户申请美国MSB牌照、NFA、RIA、加拿大MSB牌照、澳大利亚及墨西哥等主流海外金融牌照，支持企业实现跨境金融业务的合规拓展。亦提供开曼群岛离岸公司注册、离岸基金设立及全球合规运营等服务，助力企业布局国际市场。为企业提供一站式合规方案。如需了解更多，请联系港信通顾问。
