近两年，港股市场表现亮眼。2017年港股全年上涨36%，领涨全球，并于1月17日突破2007年“大时代”高点，创出历史新高。除二级市场表现外，香港资本市场的募资能力同样值得关注。
香港IPO市场募资能力持续增强
港交所2017年市场数据显示，香港新股市场呈现出较强的融资吸引力，主要体现在以下三个方面：
- 2017年，港交所新股发行募集金额为164.27亿美元，位居全球交易所第三位。
- 2017年，港交所新上市公司数量为174家，较2016年增加1%。
- 港股上市一般收取融资额2.5%-3%的承销费用，以此测算，各类投行在香港新股市场分享的承销费用约为4.11亿-4.93亿美元。
前五大香港IPO均为中资企业
2017年香港IPO市场的一个显著特征，是首次公开招股集资额排名前五的公司全部为中资企业，且募资规模普遍较大。
2017年，在港交所首次公开招股集资额前五位的公司分别为国泰君安、众安保险、阅文集团、中原银行和广州农商银行，集资额分别为165亿港元、118亿港元、87亿港元、93亿港元和78亿港元，合计约590.8亿港元。
其中，阅文集团在认购阶段冻结资金达5200亿港元，创下2017年港交所IPO冻结资金最高纪录，并成为港股历史上冻资规模第二高的新股。
A股与港股前五大IPO募资规模对比
2017年，A股市场首次公开招股集资额前五位分别为中国银河证券、财通证券、华能水电、浙商证券和中原证券，集资额分别为40.86亿元人民币、40.85亿元人民币、39.06亿元人民币、28.17亿元人民币和28亿元人民币，合计176.94亿元人民币。
若按1港元兑换0.85元人民币的汇率计算，2017年香港市场募资最高的五家公司总募资额，是内地最高募资五家公司总募资额的2.84倍。由此可见，香港资本市场对大型融资项目仍具备较强承接能力。
中资券商在香港IPO保荐中的份额提升
近年来，内地企业赴港上市热潮持续升温，也带动在港中资券商的市场份额不断提升。
从2017年前五大募资额公司来看，负责联席保荐的机构共19家，其中10家为中资机构。广州农商银行的4个联席保荐人更是全部为中资机构。
参与相关项目的中资机构包括：
- 国泰君安国际、浦银国际参与国泰君安证券在香港上市的保荐工作；
- 招银国际参与众安在线财产保险在港上市的保荐工作；
- 中信证券国际、建银国际、招银国际参与中原银行上市的保荐工作；
- 广州农商银行的4个联席保荐人全部为中资，分别为中金香港证券、招商证券国际、建银国际、农银国际。
香港IPO承销费用与投行分工机制
2017年，香港IPO市场承销收入约达4.11亿美元。香港承销保荐公司参与上市项目的规则与内地略有不同，一单上市项目通常由不同层级的投行共同承做，各类机构分工清晰。
- 联席保荐人除承担其他级别投行的部分工作外，还需协调律所、证监会等机构，并负责聆讯前文件准备、前期尽职调查等核心工作。
- 联席全球协调人主要负责销售环节与市场推介，可看到全球全部客户订单情况，并可根据汇总订单进行股份分配。
- 联席全球协调人通常会基于内部合规要求，要求联席保荐人提供相关尽职调查报告。
- 联席账簿管理人主要承担收订单角色，通常无法看到全部订单，也不具备分配和定价权。
- 联席牵头经办人主要负责公司上市后撰写研究报告等工作。
一般而言，港股上市收取融资额2.5%-3%的承销费用。其中，联席保荐人、联席全球协调人通常分得70%-80%，剩余20%-30%由联席账簿管理人及联席牵头经办人分享。
港交所数据显示，2017年港交所首次公开招股集资额为164.27亿美元，位居全球交易所第三位。这意味着，仅新股上市承销环节，香港市场的投行收入规模约为4.11亿-4.93亿美元。
港股上市费用相较A股并不更高
从发行成本看，香港上市费用并不必然高于A股。市场统计显示，2017年A股募资总额前10的公司发行费用占募资总额比例普遍在3%以上，个别公司甚至超过5%。
相比之下，2017年香港募资总额前10的公司上市开支普遍约占募资总额的3%。以当年集资额前三位的国泰君安、众安保险、阅文集团为例，上市费用分别为3.84亿元人民币、3.95亿元人民币和2.15亿元人民币。
若仍按1港元兑换0.85元人民币的汇率换算集资额，上述三家公司的上市开支占募资总额比例分别为2.27%、3.17%和3%。
企业选择上市地的核心考量
对于企业而言，A股或港股上市费用并非选择上市地的主要决定因素。真正影响上市地选择的核心因素，通常包括估值水平、审批速度和公司定位。
估值方面，A股整体估值普遍高于港股，对拟上市企业具有较强吸引力。审批效率方面，随着A股IPO审核速度加快，两地排队时间差异已不再显著。
但香港上市规则相对更具弹性，部分未能达到A股上市要求、但符合香港上市条件的企业，会转向香港资本市场。
此外，若企业本身定位国际化，并有拓展境外市场业务的需求，也会优先考虑香港上市。香港市场投资者结构更加多元，不同于内地相对散户化的市场，香港投资者以专业机构投资者为主。
外资投资理念更偏重价值投资，重点关注企业基本面。同时，由于香港市场汇聚全球化机构投资者，企业上市后进行再融资时也拥有更多渠道。
中资券商优势显现但全球服务能力仍需提升
过去在香港上市的内地企业以大型国企为主，外资投行在客户资源、国际市场认知和本地网络方面具备明显优势。近年来，赴港上市的内地企业规模更加多元，不少企业与中资券商已有多年合作基础，中资券商对其需求和业务特点更为熟悉。
对于希望吸引内地投资者的企业而言，中资券商在香港市场的优势开始进一步体现。
2017年，在港交所上市的内地企业共55家，占当年上市企业数量的32%。截至2017年12月29日，内地企业总数量为1051家，总市值达22.52万亿港元。内地企业赴港上市潮，使中资投行在香港资本市场获得了更大的业务空间。
不过，香港市场竞争依然激烈。相较而言，外资投行在机构数量、人员规模、本地资源和全球销售网络方面仍占据优势。香港作为国际金融中心，面向美国、欧洲等全球资金，中资券商在全球渠道和分支机构布局方面仍相对有限，而外资大行通常拥有成熟的全球销售团队和路演网络。
虽然近年来部分中资券商已开始在海外设立办公室，但在机构数量、人员规模及本地资源方面，外资大行仍具备更强竞争力。对于大型IPO项目，中资券商在独立完成大单和全球服务能力方面仍需持续提升，部分较大规模项目通常会选择与外资大行合作完成。
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