瑞东集团近日公告，将与鱼跃科技及史玉柱旗下巨人投资等主体共同发起设立内地合资证券公司。该合资公司拟依据相关规定申请国内证券公司牌照，目前仍需等待中国证监会批准。若获批，阿里系在取得银行牌照之后，将进一步进入国内证券牌照体系。
在国内证券牌照尚未对民营资本完全开放的背景下，阿里系通过香港本地持牌券商参与内地合资证券公司的路径，体现了港资金融机构在CEPA框架下的制度优势，也反映出互联网资本与传统金融牌照加速融合的趋势。
瑞东集团合资证券公司方案
瑞东集团于2月4日公告称，就去年9月公布的设立内地证券合营事项，公司已与鱼跃科技及巨人投资签立发起人协议，拟在上海成立合营公司。该协议将在取得中国证监会批准后生效。
合营公司注册资本为10亿元人民币，其中瑞东金融持有43%股份，巨人投资持有30%，鱼跃科技持有27%。瑞东集团将出资4.3亿元人民币。各方同意，合营公司的总投资额将达到30亿元人民币。
合营公司成立后，瑞东集团将控制合营公司董事会的大多数席位，因此该合营公司将成为瑞东集团的附属公司。
CEPA框架下港资证券公司的准入依据
瑞东集团预计，集团及合营合作方将依赖《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）推进本次设立。根据该安排，符合规定成立外资证券公司的港资金融机构，可按照中国内地针对非证券公司内地股东的规定，在特定领域设立一间领有正式牌照的合营证券公司。
2013年8月，中华人民共和国国务院与中华人民共和国香港特别行政区政府签署《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）补充协议十。其中提出，内地证券公司、证券投资咨询机构对港澳地区进一步开放，允许符合设立外资参股证券公司条件的港资、澳资金融机构，分别按照内地有关规定，在上海市、广东省、深圳市各设立1家两地合资的全牌照证券公司；港资、澳资合并持股比例最高可达51%，内地股东不限于证券公司。
阿里系通过香港券商切入证券牌照市场
瑞东集团是香港一家老牌证券公司，去年获得马云旗下私募基金云锋基金入股。云锋控股持股21%的附属公司Jade Passion于去年斥资8亿港元，认购瑞东4亿股，相当于经扩大后已发行股本的约56%。
这一路径的关键在于，国内证券行业准入仍存在较高门槛，而CEPA为符合条件的港资金融机构参与内地合资证券公司提供了制度通道。对互联网资本而言，通过具备香港证券业务基础的机构切入内地证券牌照市场，是一种更具可行性的合规布局方式。
民间资本进入证券行业的政策背景
国家自2014年起已开始推进民间资本进入证券行业。2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（即“新国九条”），明确提出提高证券期货服务业竞争力，放宽业务准入。
该政策要求实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，并支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。同时，政策明确提出积极支持民营资本进入证券期货服务业。
政策亦支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下，以相互控股、参股方式探索综合经营。随后，证监会推动成立互联网证券专业委员会，互联网企业与证券期货行业之间的交流明显增多。
互联网金融机构与证券业务融合趋势
去年4月，时任证监会主席助理张育军邀请蚂蚁金融集团、百度、腾讯网、京东金融等企业高管与证券期货业交流经验。其后，监管层亦表态支持“互联网+资产管理”，并对互联网基金销售等业务表示认可。
不过，截至目前，官方仍未完全放开证券业准入机制。在此背景下，阿里系通过港资券商参与内地合资证券公司的安排，体现出在既有监管框架内寻找合规入口的现实策略。
其他市场主体的合资证券公司布局
阿里系并非唯一选择该路径的企业。广东蓉胜超微上月曾公告称，拟与香港券商尚乘、深圳创盛共同在广东合作设立合资证券公司。其持股比例为：蓉胜超微30%，香港尚乘51%，深圳创盛19%。
该公告同样明确提及CEPA补充协议十，并表示本次投资旨在“把握金融改革和粤港金融合作所带来的发展机遇，拓展新的业务及利润增长点”。这表明，借助CEPA框架推进内地证券牌照布局，已成为部分资本方与港资金融机构开展跨境金融合作的重要方向。
港信通观察：证券牌照布局的合规核心
我们认为，港资金融机构参与内地合资证券公司，关键不只在于股权结构设计，更在于牌照准入资格、监管审批逻辑、业务边界、董事会控制权、资本金安排及后续合规运营能力。对于计划通过香港持牌机构拓展内地或跨境金融业务的企业而言，前期合规评估、牌照路径判断及交易结构设计至关重要。
在金融改革、粤港合作及跨境金融监管持续演进的环境下，企业应以合规为前提建立牌照战略，而非仅以资本进入为目标。证券、保险、支付、放债、资产管理等金融业务均涉及严格监管要求，提前完成牌照可行性分析与监管沟通准备，将直接影响项目落地效率与长期运营稳定性。
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