香港本地港资券商正加速进入整合周期。随着中港资本市场互联互通深化，具备完整牌照、成熟系统及现成客户基础的香港券商，持续成为中资金融机构布局香港市场的重要收购目标。
港资券商卖盘增加，中资收购步伐加快
本地港资券商买少见少。华富国际（00952）于十月二十八日公布，拟以约10.96亿港元的代价，将全部已发行股本的51%出售予内地综合企业泛海控股。该作价较公布当日华富国际收市价溢价约16%，显示中资企业对香港本地持有完整牌照的券商仍具高度兴趣。
华富国际拥有全牌照的股票及资产管理业务。对计划快速进入香港证券市场的中资机构而言，收购一家具备成熟营运基础、牌照资质及业务体系的本地券商，往往比从零开始申请牌照、搭建系统及招聘团队更具效率。
本地主要券商控制权易手，行业整合已成趋势
香港本地主要证券行的控制权早已陆续易手。昔日大福证券及新鸿基金融等本地券商，均已由中资背景机构接掌控制权。近两年内，已有4间券商被中资企业收购，其中包括已易名为西证国际（00812）的敦沛金融等案例。
除大型上市券商外，未上市的中小型证券行被并购的情况亦不计其数。面对市场竞争、估值压力及营运成本上升，部分经营多年的本地券商股东开始评估出售公司或引入新控制人的可能性。
深港通推动中资券商来港布局
多位香港证券业资深人士认为，深港通开通后，中资机构进军香港证券业的步伐将进一步加快。众利股票主席董伟表示，因港股前景暂不明朗，本地券商市盈率偏低，未来遭并购的机会增加；同时，随着深港通开通在即，中资券商来港“插旗”，收购一间港资券商开展业务会更为便利。
董伟亦透露，自己亦考虑退休及出售多年经营的公司：“公司员工可以留嘅都会留，但系经营权就睇紧会唔会转手。”这反映出部分本地券商经营者在行业竞争加剧及接班安排下，正重新审视股权及经营权的未来安排。
收购现成券商较申请牌照更具效率
香港证券业协会永远名誉会长张天生指出，中资券商资金充裕，即使成本较高，也可能选择收购上市公司，以便在中港互联互通业务中扩大客户基础。他亦提到，不少中资公司并不了解中港两地监管差异，收购一间现成券商并维持其营运，成本及执行难度往往低于自行申请牌照并重新搭建业务。
中润证券主席蔡陈葆心亦认为，收购公司较申请牌照更有效率。她指出，申请一个牌照可能需要等待接近一年，同时还要从头成立公司、重新建设系统及招聘员工。对于资金实力较强的中资企业而言，直接收购一间现成券商，通常是更快捷的市场进入路径。
牌照、系统与互联互通经验成为并购卖点
本地经纪行在沪港通业务中已累积经验。随着内地与香港资本市场互联互通机制进一步扩展，熟悉跨境交易流程、客户服务及相关营运要求的香港券商，将具备更高的战略价值。
对中资收购方而言，香港券商的吸引力主要体现在以下方面：
- 已持有香港证券及资产管理等相关业务牌照，可缩短市场准入时间；
- 具备现成营运架构、交易系统及合规流程；
- 拥有本地客户基础及行业经验；
- 熟悉沪港通等互联互通业务的实际操作；
- 可作为中资机构扩展香港及跨境金融业务的战略平台。
小型港资券商面临竞争压力与淘汰风险
深港通开通后，短期内对券商生意预计会有一定帮助。然而，港资券商尤其是小型券商，在网络、资金、系统及资源配置方面，较难与中资券商及大型金融机构竞争。若未能提升业务能力、合规水平及客户服务效率，被并购或被市场淘汰的压力将持续增加。
早前曾传出卖盘消息的耀才证券（01428）亦曾发布澄清通告，表示公司不时审视其策略机会或要约，以提升对股东的价值，但当时尚未收到任何形式的要约。随着深港通及中港互联互通机制深化，中资进军香港证券业的趋势预计仍将延续，港资券商“买少见少”的格局或进一步显现。
香港券商并购背后的合规启示
香港金融牌照的价值，不仅体现在牌照本身，更体现在持续合规营运、公司治理、系统建设、人员资质及监管沟通能力。无论是通过申请牌照进入市场，还是通过收购现成持牌机构实现布局，企业均需要充分评估牌照范围、历史合规记录、业务系统、客户资产安排及后续监管责任。
我建议有意进入香港证券、资产管理或其他金融服务领域的企业，在交易前进行充分的合规尽职调查，并同步规划收购后的牌照变更、人员任命、业务整合及监管申报安排，以降低交易执行及后续营运风险。
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