近期多家内地私募机构积极布局海外业务，重阳投资、富善投资、神州牧基金、望正资本等纷纷在香港设立子公司或发行基金产品。受此影响，香港9号牌照的申请机构明显增加，甚至出现排队紧俏的局面。9号牌照究竟有何吸引力？哪些私募已经成功获批？出海渠道又有哪些选择？以下围绕这些问题展开说明。
什么是香港9号牌照？
香港实行金融牌照管理制度，金融机构可同时开展股票、金融衍生品、外汇以及黄金等品种的交易，但须取得相应牌照。牌照类别共10种，按编号划分：1号牌为证券交易，2号牌为期货合约交易，3号牌为杠杆式外汇交易，4号牌为就证券提供意见，5号牌为就期货合约提供意见，6号牌为就机构融资提供意见，7号牌为提供自动化交易服务，8号牌为提供证券保证金融资，9号牌为提供资产管理，10号牌为提供信贷评级服务。
其中，9号牌照是香港证监会根据《证券及期货条例》发出的第9类受规管业务资格牌照，即资产管理牌照。持牌机构在国际资本市场上相当于取得“通行证”，不仅可直接参与境外投资，亦可面向海外投资者募集资金。
内地某已获批9号牌照的私募机构表示，该牌照可开展的业务范围较广，包括海外资产配置、投资咨询等，投资手段与工具更为丰富，同时能够吸引海外资金投资境内市场。
香港9号牌照申请要求
格上理财研究员刘豫指出，9号牌照聚焦资产管理业务，与私募的运营模式最为契合，去年以来申请机构数量持续攀升，今年6、7月更出现申请高峰，增速一度爆发。与此同时，香港证监会审批节奏有所收紧，审核标准趋严，申请难度逐步增大。
根据香港证监会规定，申请9号牌照需要满足以下条件：
- 须有2位香港持牌责任人，且每位责任人需具备3至5年连续公开的资本市场业绩记录，并须通过一系列严格的考试与资格审查；
- 申请企业须在香港设有实际办公地址；
- 配备经验丰富的管理团队协助运营公司。
总体而言，申请9号牌照对机构的综合实力要求较高。
已持有9号牌照的业内知名私募
据统计，目前已取得香港9号牌照的知名私募机构包括富善投资、景泰利丰资产、柏坊资产、常春藤资产、天马资产、盈峰资本、骐聚资产、易凡资产、价值引力等，获批时间各有先后。业内规模较大的机构中，重阳投资、景林资产、淡水泉投资、赤子之心投资、朱雀投资、东方港湾、倚天阁投资以及王亚伟的顶尖王牌资产等，也均已持有该牌照。
私募出海渠道与优劣对比
目前内地私募出海可选的渠道主要包括以下五种，各有优劣：
- 沪港通/深港通：可配置香港市场，但限于港股通标的范围，参与市场和品种有限；
- QDII：借用公募等金融机构的QDII额度，须支付通道费，且随着QDII额度趋紧，通道费持续上升；
- 在香港设立公司获取9号牌照：可直接发行产品，但持牌过程需投入较多人力物力，时间成本较高；
- 通过海外私募管理人发行，以投资顾问身份参与：需支付一定额度的通道费，是目前较为主流的模式之一；
- QDLP：通过境外资产管理公司的QDLP额度出海，一般适用于直接投向相应境外资管公司产品的策略。
QDLP主要面向海外对冲基金，可在境内直接募资并投向海外资管机构的对冲基金产品。普通QDII机制下境内资金无法直接投资对冲基金，而QDLP额度则允许在境内募集人民币资金并投资至海外对冲基金产品中。不过，该渠道更多服务于投资人的海外配置需求，对私募管理人的直接作用相对有限。
由于自行申请9号牌照的成本较高，部分私募选择借助已持牌管理人作为通道，以投顾身份发行产品。据刘豫介绍，这一模式已成为主流做法之一。例如，东英资管早在2003年即取得9号牌照，自去年四季度起进入内地市场，为私募机构提供离岸基金综合服务。东英资管近期与深圳道朴资本合作，道朴资本计划于2016年第四季度发行旗下首只中国量化多空策略离岸基金。2025年9月1日，东英金融集团携东英资管宣布将投资20亿港元于东英资管基金平台上的新锐基金。
对于已取得9号牌照的私募而言，通常可在开曼设立私募基金，在香港落地并接受香港证监会监管，再通过券商进行交易，客户则可通过香港券商申购。
私募踊跃申请9号牌照的原因
当前多家机构积极申请9号牌照，主要驱动因素集中于以下方面：
- 人民币贬值预期：投资者海外资产配置需求上升，希望通过境外投资对冲汇率风险；
- 境内资产荒：国内资金成本偏高，优质资产相对稀缺，促使管理人向海外寻找机会；
- 国内监管趋严：境内投资空间有所收窄，部分私募考虑开拓国际市场以分散业务风险；
- 海外投资体制与工具更完善：投资品种丰富，策略容量更大，尤其对量化私募而言，海外市场能够有效突破国内工具受限的瓶颈。
深圳某私募董事长补充，目前寻求海外投资的客户主要分为两类：一是境内资金希望借助私募投向海外以规避贬值；二是客户在境外已有资产，期望委托专业私募进行打理。
刘豫进一步指出，自去年以来不少量化私募陆续涉足海外市场，由于境内可用工具较少且股指期货受限，策略和容量均受到较大制约，因此投向海外能够进一步丰富投资工具与品种。此外，深港通等政策推动下，海外投资者对境内资产的配置需求亦在增加，私募出海不仅能取得相关资质，更有机会争取境外机构投资者，从而拓展业务规模。
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