香港市场实行金融牌照管理制度，金融机构可同时开展股票、金融衍生品、外汇及黄金等品种的交易，但须事先取得相应牌照。监管框架下共设有10类牌照，其中第9类为提供资产管理服务的牌照，该牌照由香港证监会根据《证券及期货条例》进行规管。
私募机构持牌后，相当于获得了国际资本市场的直接通行证，可合法参与境外投资，亦可接纳海外投资者的资金委托。目前9号牌照已成为内地资管机构需求最集中的牌照类型。持有该牌照的机构可以开展海外资产配置、投资咨询等多元业务，投资手段与工具选择更为丰富。根据市场数据，2023年6至7月间出现了一轮申请高峰。
在实际操作中，申请门槛较高，监管审核尺度也在持续收紧。深圳一家中型私募的负责人反映，近期管制可能进一步严格，总体获批难度正在加大。
申请香港9号牌照的核心要求
根据香港证监会的规定，牌照申请主要涉及以下几个关键条件：
- 须配备2位香港持牌责任人，该责任人需具备3至5年连续公开可查的资本市场业绩记录，并通过一系列严格的考试及资格审查。
- 企业必须在香港持有实际办公地址。
- 须组建经验丰富的管理团队以辅助公司日常运营。
总体而言，只有资金与团队实力较强的私募机构才具备完成上述程序的能力。目前，富善投资、景泰利丰资产、柏坊资产、常春藤资产、天马资产、盈峰资本、骐聚资产、易凡资产、价值引力等机构均已获批9号牌照。重阳投资、景林资产、淡水泉投资、赤子之心投资、朱雀投资、东方港湾、倚天阁投资以及王亚伟旗下的顶尖王牌资产等大型私募也早已持有该牌照。
香港9号牌照的转让费用
牌照转让涉及的成本与直接新申请相比有较大差异。壳牌转让的定价受公司存续状况、过往合规记录、持牌责任人资源配备等因素影响，整体费用门槛较高。部分机构因考量时间与人力投入，会选择通过收购持牌公司的方式加速进入市场。由于审核趋紧，合规壳牌的供需关系也进一步推升了转让价格。具体费用结构需根据买卖双方的个案条件进行单独评估。
私募机构出海渠道对比
在难以迅速取得9号牌照的情况下，市场上形成了以下五种替代出海路径，各模式存在明显的适用差异：
- 沪港通/深港通：可直接配置香港市场，但投资范围限于港股通标的，可参与的市场与品种相对有限。
- QDII通道：借用公募等金融机构的QDII额度，需支付通道费。随着QDII额度趋于紧张，通道成本持续上升。
- 直接持牌运营：在香港设立公司并申请9号牌照，可自主发行产品，但需要投入大量人力、物力及时间资源。
- 投资顾问模式：通过已持牌海外私募管理人发行基金，自身以投顾身份参与，同样需支付通道费用。
- QDLP额度：借助境外资产管理公司的QDLP额度将境内募集的人民币资金直接投资于海外对冲基金产品。该模式主要面向投资人配置海外对冲基金，私募机构直接使用的场景较有限。
部分机构选择以“曲线”方式拓展海外业务。例如，东英资管早在2003年即获得9号牌照，自去年四季度开始进入内地市场，为私募机构提供离岸基金综合服务。其近期已与深圳道朴资本合作，道朴资本计划于2024年第四季度发行旗下首个中国量化多空策略离岸基金。同年9月，东英金融集团宣布将投资20亿港元于东英资管基金平台上的新锐基金。在持牌模式下，私募可在开曼设立基金，并在香港落地接受监管，客户通过香港券商进行申购。
私募机构积极出海的主要原因
近一年来，多家私募集中布局海外，主要受到以下几大因素的驱动：
- 人民币面临阶段性贬值压力，境内客户对海外资产配置的需求显著上升，希望以此对冲汇率风险并争取稳健回报。
- 国内资产荒现象持续，资本成本高企，叠加股灾后国内客户情绪趋于谨慎，相关产品发行难度加大。
- 境内监管环境趋严，促使机构主动开拓国际市场以寻求更广阔的业务空间。
- 海外投资体制更成熟，投资品种与工具更加丰富。尤其对于量化私募，国内可运用工具有限且股指期货受限，策略容量受到挤压，参与海外市场可有效拓宽策略边界。
客户的实际需求集中在两类：一类是希望将境内资金通过私募投向海外以规避贬值；另一类是本身持有海外资产，需寻找专业管理人进行配置。深港通等互联互通机制的推进也增强了海外投资者配置中国资产的需求，私募获取相关资质后更有机会获得境外机构投资者的认可。
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