近兩年港股的表現實在太過靚麗，可圈可點之處頗多。除了港股2017年大漲36%領漲全球，並在1月17日一舉突破2007年大時代高點，創出歷史新高外，還有一項亮眼的指標是港股市場的募資能力。先看這三項港交所數據：一是2017年，港交所新股發行募集金額為164.27億美元，位居全球交易所第三位。
二是2017年，新上市公司數量為174家，較2016年增加
- 1%。三是港股上市一般付出融資額
- 5%-3%的承銷
費用
。這意味著，各路投行在香港市場分享了
- 11-
- 93億美元的承銷
費用
。2017年香港前五大IPO保薦人中10家為中資港交所近日發布2017年市場數據。
其中，有一個亮點值得注意，那就是在香港首次公開招股集資額前五位的公司全部為中資企業，並且募資規模普遍較大。
2017年，在港交所首次公開招股集資額前五位的分別是國泰君安、眾安保險、閱文集團、中原銀行和廣州農商銀行，集資額分別是
- 5億港元、
- 8億港元、
- 7億港元、93億港元和
- 8億港元，共計
- 8億港元。
其中，閱文集團認購階段凍結資金達5200億港元，創下2017年港交所IPO凍結資金最高紀錄，更是港股史上第二多的凍資新股。
A股市場去年首次公開招股集資額前五位的分別是：中國銀河證券、財通證券、華能水電、浙商證券和中原證券，集資額分別是
- 86億人民幣、
- 85億人民幣、
- 06億人民幣、
- 17億人民幣和28億人民幣，共計
- 94億人民幣。
假設以1港元兌換
- 85元人民幣的匯率計算，2017年在香港市場募資最高的五家公司的總募資額是內地最高募資五家公司總募資額的
- 84次。值得注意的是，近年來，內地企業赴港上市熱潮也帶動了在港中資券商的市場份額不斷提升。
從數據來看，負責為2017年前五大募資額的公司聯席保薦的機構共19家，其中10家為中資。廣州農商銀行的4個聯席保薦人甚至全部為中資。
我們來看這10家中資機構：國泰君安國際、浦銀國際參與了國泰君安證券在香港上市的保薦工作；招銀國際參與眾安在線財產保險在港上市的保薦工作；中信證券國際、建銀國際、招銀國際參與中原銀行上市的保薦工作；廣州農商銀行的4個聯席保薦人全部為中資，分別是中金香港證券、招商證券國際、建銀國際、農銀國際。
2017年香港IPO市場承銷收入達
- 11億美元香港承銷保薦公司上市的規則與內地略有不同。一單上市項目通常有4個等級的投行來承做。各等級的投行分工情況如何？
- 聯席保薦人除了其他級別投行的工作之外，還需要協調律所、證監會等，以及聆訊前文件準備，前期盡調等工作；
- 聯席全球協調人主要是在銷售環節，市場推介，可以看到全球全部客戶的訂單情況，可以根據匯總訂單，進行股份分配。
不過，聯席全球協調人為了滿足公司內部的相關
要求
，會
要求
聯席保薦人提供相關盡調報告；
- 聯席賬簿管理人主要扮演收訂單的角色，看不到全部的訂單，也沒有分配和定價權；
- 聯席牽頭經辦人主要負責公司上市後撰寫研報的工作。
上述投行人士表示，一般港股上市收取融資額的2.5%-3%的承銷
費用
，聯席保薦人、聯席全球協調人分到其中70%-80%，剩下的20%-30%歸聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人。港交所數據顯示，2017年，港交所首次公開招股集資額為164.27億美元，位居全球交易所第三位。
這意味著，各路投行在香港市場僅新股上市這塊的蛋糕大約在
- 11-
- 93億美元。港股上市
費用
更低值得注意的是，記者統計發現，在香港上市的發行
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相較於A股並沒有更貴。記者簡單統計了去年A股募資總額前10的公司發行
費用
，比例普遍佔募資總額3%以上，個別公司甚至超過5%。
而在香港募資總額前10的公司上市開支普遍在募資總額的3%左右。舉例來看，去年集資額前三位的分別是國泰君安、眾安保險、閱文集團上市
費用
分別為
- 84億元人民幣、
- 95億元人民幣和
- 15億元人民幣。
若依舊以1港元兌
- 85元人民幣的匯率來換算集資額，上述三家公司的上市開支佔募資總額的
- 27%、
- 17%和
- 3%。事實上，在A股和港股上市
費用
並非一家公司選擇上市地的主要考量。南方一家大型券商的投行負責人對券商中國記者表示，公司選擇上市地點最看重的一是估值，二是審批速度，三是公司定位。
估值上，目前A股的估值普遍高於港股，對想上市的公司來說是非常具有吸引力的。此外，隨著A股IPO審批速度加快，目前在兩地排隊的時間上也沒有太大的區別。但是香港的上市規則較為寬鬆，一些達不到A股上市
要求
但符合香港上市條件的公司會轉向香港市場。
還有一種情況則是，公司本身是國際化定位，有在境外市場拓展業務的需求的話，也會考慮在香港上市。深圳一家大型券商的香港子公司人士介紹，內地公司去香港上市的另一個重要原因是香港的投資者結構多元化，“不同於內地的散戶化市場，香港市場的投資者主要是非常專業的機構投資者。
外資的投資理念是偏重價值投資，關注基本面。此外，由於香港市場有全球化的機構投資者，上市後進行再融資時也有更多渠道。”“以前在香港上市的都是內地的大國企，外資投行在資源和對市場的了解等方面都佔據很大
優勢
。
但是近年來，在香港上市的內地公司規模已經小很多，這些內地公司多數和中資券商已有多年的合作了，中資券商對其需求有充分的了解。而且這些內地企業最想吸引的是內地的投資者，這時中資券商在香港市場的
優勢
就開始體現。”上述深圳大型券商的香港子公司人士表示。
中資券商服務能力仍需提升2017年在港交所上市的內地企業共計55家，佔當年的32%。截至2017年12月29日，內地企業總數量為1051家，總市值為22.52萬億港元。內地企業赴港上市潮帶來的是中資投行在港可以分食到更大的蛋糕。
一位香港外資投行業內人士介紹，中資券商相當比例都是國有企業，不是獨立的投行。這幾年，內地企業赴港上市熱潮，以銀行系中資券商為例，一些赴港上市的內地企業與內地銀行之間本身就存在藉貸關係，他們會優先選擇中資券商。然而，香港市場的競爭環境也是持續激烈。
相比而言，外資投行在機構數量、人員規模、本地資源等方面依然佔據
優勢
。上述投行人士表示，香港作為國際金融中心，面向全球的投資者，比如來自美國、歐洲的資金，中資券商在全球的渠道或者分支機構相對較少，而外資投行擁有全球的銷售團隊和分支機構。最簡單的表現形式就是，外資大行可以在全球進行路演。
雖然近年來，一些中資券商在海外開始設立辦公室，但外資大行在機構數量、人員規模以及本地資源等方面更有
優勢
。前述中資券商董事長也坦言，中資券商在獨立完成大單、全球服務能力方面相對欠缺，一些比較大的單一般會選擇和外資大行合作完成。
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